华西证券发布接洽评释称，防守快手-W（01024）“买入”评级，瞻望24-26年公司经窜改归母净利润为175.51/202.29/253.40亿元，由于收入结构窜改导致毛利率同比提高、费控好于预期，小幅上调24年利润预测。目标价61.62港元。

东方证券主要不雅点如下：

流量端：DAU结束4亿目标。

3Q24快手DAUyoy+5.4%至4.08亿；MAUyoy+4.3%至7.14亿。东说念主均单日时长yoy+1.8%至132min。用户总使用时长同比增长7.3%，日均直播及短视频播放次数近1，100亿。用户增长方面，通过优化产物形状、提高社区互动氛围、算法策略雅致化运营，在扩大用户范围的同期提高产物使用频次，加多用户参与度和提高用户留存。执行消费方面，算作2024巴黎奥运会抓权转播商，奥运会手艺快手欺诈上有关执行曝光量达3，106亿，共6.4亿用户不雅看奥运、互动次数达159亿。用户搜索心智抓续浸透，3Q使用快手搜索的MAU超5亿，单日搜索次数同比增长20%至超7亿，单日搜索次数峰值超8亿。该行瞻望4Q24平台DAU有望保抓小幅增长，防守4亿掌握。

告白：外轮回抓续高速增长，内轮回增速有所放缓系短期让利扶抓商家。

3Q24告白收入yoy+20.0%至176亿元（稳健机构一致预期），告白占总收入比达到56.6%。其中内轮回保抓正经增长，月动销投流商派别量同增超50%，失少女系列智能化投放进一步浸透，全站营销措置有揣度打算及智能托管产物占快手欺诈内轮回营奢华尽比例达50%，该行判断内轮回增速环比有所放缓，系宏不雅挑战下平台以流量补贴等程序扶抓商家，匡助商家更好地结束长效筹谋。外轮回增长显耀，尤其在传媒资讯（短剧营奢华尽同增超3倍）、平台电商、腹地生存等行业。该行瞻望4Q24外轮回告白增速快于内轮回，带动告白收入同比增长15.1%。

电商：MPU达1.33亿，多场域协同效应增强。

3Q24快手GMV yoy+15.1%至3，342亿元，其他业务收入（主要以电商佣金为主）yoy+17.5%至41.6亿元。需求侧，3Q电商月付用度户同比增长10.8%达1.33亿，电商月活浸透率达18.6%，yoy+1.1pct。供给侧，月供销商派别同比增长超40%，新入驻商派别同比增长超30%，商品类目数目同比增长超20%。达东说念主运营愈加雅致化，针冤家部达东说念主成立购物团、万东说念主团等营销玩法，8月上线新星计较扶抓中小达东说念主，带动中小达东说念主日均撮合GMV环比增长超40%、日均撮合商品数环比增长超25%。

818大促手艺电商达东说念主业务GMV同增超24%。泛货架场域GMV抓续超大盘增长，占GMV比例达27%，日均动销商家同比增速近70%、日均活跃买家同比增速超60%。短视频GMV同比增速超40%，短视频引流直播间成交的GMV环比增长近40%。该行以为，快手电商安身执行电商上风、抓续股东转头直播间，重迭高速增长的货架场、短视频的有劲补充，在好执行+好商品的战术股东下有望保抓正经增长。该行瞻望4Q24GMV同比增长14%，带动以电商佣金为主的其他业务收入同增18%掌握。

3Q24经窜改净利润达39.5亿元。

3Q24毛利率yoy+2.6pct、至54.3%（机构一致预期为53.9%），该行判断主要系收入结构中高毛利的告白、电生意务占比提高，以及直播业务分红本钱优化、折旧摊销占收入比下落，同期巴黎奥运会执行版权摊销致环比下滑。3Q24销售用度104亿元，销售用度率yoy+1.3pct，主要系践诺行动开支加多。研发用度、行政用度全齐额和占收入比同比均结束下落。3Q24公司结束经窜改净利润39.5亿元（机构一致预期为39.1亿元），窜改后净利润率为12.7%。国内经窜改筹渔利润为35亿。该行瞻望公司4Q24经窜改净利润45.4亿元，24全年经窜改净利润为175.5亿元。

AI赋能执行和生意生态系统抓续深入。

3Q来自营销客户的AIGC营销素材日均耗尽超2000万元。视频生成模子方面，9月发布最新的可灵AI

1.5版块，在画面画质、动态推崇和语义反映速率等方面处于行业向上，视频显豁度提高至1080p，并上线了运下笔刷等升级功能。

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